Muzinich & Co. : Les marchés financiers ont été orientés par les données économiques cette semaine, les données sur l’inflation occupant le devant de la scène.
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Les indices des prix à la consommation américains (CPI) ont été les premiers à être publiés. En janvier, les prix à la consommation, qu’il s’agisse de l’indice global ou de l’indice de base, ont été conformes au consensus du marché, soit 0,5 % et 0,4 % en glissement mensuel. Toutefois, les révisions à la hausse des mois précédents ont montré que l’inflation persiste et ne baisse pas aussi rapidement que la Réserve fédérale (Fed) pourrait l’espérer.
En fait, l’indice de base des prix à la consommation en variation annualisée sur trois mois a augmenté de 4,3 % à 4,6 % (voir le graphique de la semaine). Les partisans du scénario de « l’inflation persistante » ont cité la robustesse du marché du travail, l’assouplissement des conditions financières et le rebond en forme de V de la croissance économique chinoise. Pour étayer la thèse de la persistance de l’inflation, l’autre ensemble de données à être publié était les indices des prix d’achat (IPP) de janvier, qui sont, ensemble, considérés comme un indicateur avancé des futurs prix à la consommation. Les prix d’achat ont largement dépassé les attentes, les prix à la production de base ayant augmenté de 0,6 % d’un mois sur l’autre, contre 0,2 % prévu, et des augmentations de prix généralisées ayant été enregistrées pour les biens et services de base. Les commentaires des banques centrales après la publication des données économiques ont été « hawkish ». Le président de la Fed de New York, John Williams, a indiqué que des taux compris entre 5,0 % et 5,5 % en fin d’année semblaient être « le bon type d’encadrement »1 et le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, a déclaré à la presse qu’il « n’excluait pas de soutenir une hausse de 50 points de base (pb) en mars ».2
Les marchés obligataires ont souffert la semaine dernière, la partie courte des courbes des emprunts d’État ayant sous-performé en raison de la révision à la hausse des taux finaux. À la fin du mois de janvier, le taux final prévu aux États-Unis a atteint un sommet en juin, à 4,91 %. Depuis, il a augmenté de 40 points de base pour atteindre 5,31 %, avec un pic en juillet. Une plus grande sensibilité aux taux d’intérêt gouvernementaux a donc conduit le crédit d’entreprise investment grade à sous-performer le high yield, avec des flux entrants en soutien depuis le début de l’année sur l’obligataire, qui se sont inversés la semaine dernière.3 Les marchés actions, souvent considérés comme ayant une base d’investisseurs plus optimiste que sur l’obligataire, restent en territoire positif pour la semaine, à l’exception de l’Asie, qui est influencée par une reprise de la politique locale et mondiale. Selon nous, l’optimisme des investisseurs en actions est actuellement centré sur la baisse des prix de l’énergie, les surplus de puces électroniques et une chaîne d’approvisionnement pleinement opérationnelle. Ces facteurs sont encore renforcés par la reprise de la confiance des consommateurs observée cette semaine avec la publication d’un rapport solide sur les ventes au détail et la robustesse du marché du travail. Dans le même temps, les banques centrales continuent de signaler qu’elles cherchent à contenir la pression inflationniste.
Graphique de la semaine : – Une inflation persistante (Etats-Unis)
Source : Deutsche Bank, au 14 février 2023. À des fins d’illustration uniquement.
Spread to Worst & Yield to Worst au 17 février 2023
Source : ICE Index Platform, en date du 17 février 2023. Les vues et opinions de Muzinich sont données à titre d’illustration uniquement et ne doivent pas être interprétées comme des conseils d’investissement. Les indices sélectionnés sont à des fins de comparaison régionale, déterminés par Muzinich comme suit : ICE BofA Euro Corporate Index (ER00), ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0), ICE BofA US Corporate Index (C0A0), ICE BofA US Cash Pay High Yield Constrained Index (JUC0), ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index (EMIB), ICE BofA High Yield Emerging Markets Corporate Plus Index (EMHB).
1.Bloomberg First Word, « Williams Says 5%-5.5% Range Is Right Framing for Year-End Rates », 14 février 2023
2.Bloomberg News, « Fed’s Bullard Open to Half-Point Rate Hike at Next Meetings, » 16 février 2023
3.Standard Chartered Global Research, » EM flow dynamics – Momentum Fizzles « , 17 février 2023
Source: ETFWorld.fr
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