Invesco publie « The Global Reset », ses perspectives d’investissement

Le premier semestre 2025 a été marqué par des défis sans précédent, notamment une profonde réorganisation des relations commerciales et des alliances politiques à l’échelle mondiale. L’incertitude sur les marchés mondiaux reste constante et de nombreuses inconnues subsistent. Nous restons prudents quant aux estimations précises du niveau auquel les taux tarifaires se stabiliseront, au moment exact des changements de taux d’intérêt et aux prévisions détaillées en matière d’inflation et de croissance. Les perspectives se concentrent sur la voie à suivre au-delà de la volatilité des tarifs douaniers et sur la manière dont les banques centrales envisagent la politique monétaire à l’aube du second semestre 2025.

« Nous avons une vision de plus en plus claire de la trajectoire de plusieurs tendances mondiales et forces macroéconomiques clés. Alors que nous anticipons une évolution durable vers des droits de douane plus élevés et des politiques d’immigration plus restrictives aux États-Unis, nous prévoyons également une augmentation des investissements budgétaires dans la défense et les infrastructures à travers l’Europe », a déclaré Brian Levitt, Global Market Strategist chez Invesco. « Ces dynamiques suggèrent un environnement plus inflationniste et des perspectives de croissance modérées pour les États-Unis en 2025, par rapport aux prévisions antérieures. À l’échelle mondiale, la croissance pourrait également ralentir, mais dans une moindre mesure. Une résolution constructive des tensions commerciales et les avantages potentiels d’un assouplissement réglementaire pourraient continuer à soutenir la résilience des marchés. »

Scénario de base : les actifs non-américains sont de plus en plus attractifs

Dans le scénario de base des perspectives, la volatilité et l’incertitude liées à la politique intérieure américaine devraient persister jusqu’à la fin de l’année 2025. Si les droits de douane américains restent à des niveaux inégalés depuis plusieurs décennies, ils sont toutefois bien inférieurs à ceux annoncés lors du « Jour de la libération », et les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine devraient s’améliorer progressivement. Ces effets combinés devraient entraîner un léger ralentissement, mais la prolongation des réductions d’impôts et la déréglementation pourraient constituer des facteurs favorables à la trajectoire de l’économie américaine.

« Nous sommes convaincus que les actifs non américains sont de plus en plus attractifs et devraient continuer à surperformer. Le contexte actuel offre aux investisseurs l’opportunité de diversifier leurs portefeuilles entre différentes régions et classes d’actifs, ainsi que de réduire leur concentration. Cela pourrait les aider à faire face à la volatilité tout en leur permettant de profiter d’éventuelles surprises à la hausse », ajoute Brian Levitt.

Les incohérences entre les données concrètes, qui indiquent un maintien des taux, et les données subjectives, qui signalent un ralentissement imminent justifiant des baisses de taux, placent la Fed dans une position difficile pour les mois à venir. Les perspectives suggèrent que les taux américains resteront inchangés pendant encore quelque temps, mais qu’ils seront ensuite réduits de manière agressive en cas de ralentissement significatif de l’activité.

Dans le même temps, les politiques monétaires divergent à l’échelle mondiale, les banques centrales hors des États-Unis bénéficiant d’une plus grande flexibilité pour assouplir leur politique, alors que les droits de douane américains et la faiblesse du dollar contribuent à des pressions désinflationnistes à l’étranger. Cela a déjà entraîné des baisses de taux plus agressives que prévu initialement, les mesures prises par la Banque centrale européenne soutenant la confiance et les dépenses des consommateurs. Parallèlement, l’engagement du chancelier allemand Friedrich Merz à faire « tout ce qui est nécessaire » pour défendre l’Europe, ainsi que la suspension du frein à l’endettement allemand, ont libéré une marge de manœuvre budgétaire importante, favorisant une augmentation des investissements dans les infrastructures et la défense. Ensemble, ces évolutions constituent un facteur favorable significatif pour la croissance européenne au cours de la prochaine décennie.

La Banque du Japon reste une exception parmi les grandes banques centrales, maintenant une orientation restrictive. Même si de nouvelles hausses de taux pourraient être reportées à fin 2025 ou début 2026, nous continuons de tabler sur un resserrement supplémentaire au fil du temps. Cette divergence de politique devrait continuer de soutenir le yen japonais.

Conséquences en matière d’investissement

Bien que les marchés se soient redressés après l’annonce, le jour de la « fête de la Libération », de droits de douane réciproques et les suspensions qui ont suivi, les perspectives favorisent une large diversification géographique et sectorielle compte tenu de l’incertitude persistante et du risque de nouvelles surprises.

En termes d’actions, nous privilégions les facteurs de faible volatilité, de qualité et de dividendes élevés aux États-Unis, tout en limitant l’exposition aux valeurs à très forte capitalisation. Nous prévoyons que les actions non américaines surperformeront jusqu’à la fin de l’année, sous l’impulsion des actions européennes et asiatiques.

Concernant le fixed income, nous privilégions les obligations mondiales hors États-Unis et les obligations des marchés émergents libellées en monnaie locale. Nous privilégions une légère sous-pondération dans la plupart des secteurs du crédit et une approche prudente en matière de prise de risque au sein du portefeuille.

Les risques élevés de ralentissement de la croissance, les valorisations élevées des actions et l’activité modérée des marchés financiers nous ont amenés à rester neutres en matière de risque pour les actifs alternatifs. Nous privilégions généralement une approche défensive dans ce domaine, préférant les stratégies de crédit privé et de couverture à celles de capital-investissement.

Parmi les principales devises, une réallocation généralisée hors des actifs américains pourrait entraîner un affaiblissement du dollar américain, ce qui nous amène à privilégier les devises des principaux pays développés, telles que l’euro et la livre sterling.

Scénarios alternatifs

Compte tenu de l’incertitude entourant le scénario de base, les perspectives intègrent une série de résultats alternatifs.

Dans un scénario défavorable, il existe un risque que la politique américaine déclenche des droits de douane réciproques de la part d’autres pays et que les accords négociés soient limités. Cela pourrait entraîner une escalade des tensions géopolitiques et une baisse significative des importations aux États-Unis. Dans ce cas, il est probable que les États-Unis entrent en récession et que la croissance mondiale connaisse un ralentissement significatif, tandis que les droits de douane ailleurs dans le monde feraient grimper les prix en dehors des États-Unis. Les actifs privilégiés dans ce scénario comprennent les actions défensives et à faible volatilité hors États-Unis, la dette souveraine hors États-Unis, les stratégies couvertes, l’or et les devises « refuges » telles que le yen japonais et le franc suisse.

A contrario, un scénario plus optimiste pourrait se produire si l’administration américaine optait pour un changement de cap politique, assouplissant sa politique tarifaire et migratoire tout en se concentrant davantage sur des mesures favorables à la croissance. Cela pourrait entraîner une normalisation partielle de la politique commerciale et une amélioration des perspectives de croissance en dehors des États-Unis, compensant ainsi un léger ralentissement américain et améliorant les relations entre les États-Unis et la Chine. Dans ce scénario, un positionnement plus « risqué » est préférable, favorisant les actions de petite et moyenne capitalisation, les obligations américaines de qualité investment grade et à haut rendement, les actions privées et immobilières, les actions CLO, les matières premières industrielles, le dollar américain et les « devises liées aux matières premières » telles que le dollar canadien et le dollar australien.

Source : ETFWorld.fr