Invesco publie aujourd’hui ses perspectives d’investissement à mi-année sur les marchés mondiaux.
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Par Kristina Hooper, stratégiste en chef du marché mondial chez Invesco
Celles-ci ont été élaborées sur la base des avis de l’équipe Invesco Global Market Strategy ainsi que de ses experts en investissement basés en Amérique, en Europe, au Moyen-Orient, en Afrique, et dans la région Asie-Pacifique.
Ces perspectives explorent trois scénarios possibles, mais le scénario de base anticipe un ralentissement économique relativement bref et peu profond. Dans ce cas, l’inflation devrait continuer de se modérer et le resserrement de la politique monétaire devrait approcher la fin, suivi d’une reprise. Ce scénario est souvent qualifié de « bumpy landing » (atterrissage cahoteux) car il continue d’entraîner quelques dommages économiques. Toutefois, il existe également la possibilité d’un « hard landing » (atterrissage en douceur) où la croissance mondiale serait plus durement touchée. Cela pourrait se produire si une récession aux États-Unis se propageait ensuite aux autres économies. En revanche, un scénario optimiste, qualifié de « smooth landing », est également envisagé. Ici, la politique monétaire aurait moins d’impact que prévu sur la croissance, et l’économie mondiale serait relativement épargnée.
Kristina Hooper, stratégiste en chef du marché mondial chez Invesco, commente : « Nous estimons avoir atteint un pic en termes de politique monétaire, mais aussi que la désinflation est en cours et qu’un ralentissement économique mondial relativement bref est en train de se produire. Cependant, les marchés devraient bientôt anticiper une future reprise économique et l’intégrer dans les cours. »
La zone euro et le Royaume-Uni devraient suivre une évolution similaire à celle des États-Unis, mais avec un certain décalage. Jusqu’à présent en 2023, diverses forces ont soutenu la dynamique économique en Europe. Toutefois, le resserrement des conditions financières devrait avoir un impact sur la croissance du crédit, ce qui devrait contribuer à atténuer les pressions inflationnistes, mais également entraîner un ralentissement économique significatif.
Contrairement à de nombreux grands marchés développés, la Chine se trouve à un stade bien différent de son cycle économique. La levée progressive des restrictions liées au Covid a entraîné une reprise économique notable mais inégale. La réouverture a principalement bénéficié au secteur des services, tandis que le ralentissement de la croissance mondiale s’est traduit par une activité manufacturière chinoise plus faible que prévue.
Kristina Hooper poursuit : « Aux États-Unis, nous estimons que les hausses de taux d’intérêt touchent à leur fin et que l’inflation va continuer à se modérer. Nous restons convaincus que les États-Unis éviteront une récession majeure et généralisée. Toutefois, nous anticipons une certaine faiblesse au cours du second semestre de cette année, alors que les régulateurs gèrent encore quelques difficultés économiques, mais l’activité économique devrait se montrer relativement résiliente. »
Un « bumpy landing » pour les marchés développés occidentaux en fin de cycle
La croissance mondiale est inférieure à sa tendance et ralentit dans les économies développées occidentales. Bien qu’une récession généralisée soit un risque, elle n’est pas incluse dans notre scénario de base. Nous observons déjà un ralentissement de la demande dans de nombreuses économies majeures, ainsi qu’un resserrement des conditions de crédit. Dans certaines économies, notamment aux États-Unis, l’inflation est déjà en baisse.
La consommation de biens, qui avait connu un boom post-pandémie, est en train de ralentir, tandis que la consommation de services reste relativement forte. La chaîne d’approvisionnement étant désormais moins contrainte, cela a contribué à atténuer les pressions sur les prix des biens, même si le secteur manufacturier devrait rester faible jusqu’à ce que la politique monétaire s’assouplisse.
La demande de services reste forte, ce qui reflète la reprise en cours dans le secteur post-pandémie, ainsi que la résilience sous-jacente des marchés du travail dans les économies occidentales. La diminution des prix de l’énergie a également contribué à soutenir cette tendance.
Kristina Hooper note : « Alors que les normes de crédit se resserrent et que la courbe des taux est inversée depuis un certain temps, l’activité est restée résiliente et les marchés du travail sont restés tendus. Nous anticipons un ralentissement de la tendance au cours du second semestre de cette année, car les régulateurs s’attendent à un « bumpy landing », qui pourrait ou non précipiter une légère récession au cours du second semestre de 2023. »
Un « bumpy take-off » en Chine, des perspectives plus contrastées pour les autres marchés émergents
En Chine, l’assouplissement des restrictions liées au Covid fin 2022 ont permis une reprise significative de la croissance bien que moins rapide que prévu. Celle-ci a été plus marquée dans le secteur des services, tandis que la croissance de la production industrielle et des exportations a été affectée par le ralentissement de la croissance mondiale.
Les perspectives à court terme de la Chine restent favorables, car la croissance devrait s’accélérer au second semestre de 2023, avec une inflation bien ancrée et une politique monétaire accommodante. Les régulateurs pourraient bientôt mettre en place des mesures visant à stimuler le marché immobilier et à faire face aux défis démographiques. La Banque populaire de Chine pourrait adopter des politiques plus proactives, comme des réductions du taux des réserves obligatoires, afin de soutenir la confiance des ménages et des entreprises.
Les indicateurs principaux indiquent des perspectives mitigées à court terme pour les autres économies des marchés émergents. Les perspectives semblent s’améliorer pour le Mexique et la Turquie, tandis qu’elles se stabilisent pour le Brésil. En revanche, la situation pourrait continuer de se détériorer en Afrique du Sud. En Inde, les conditions pourraient commencer à se détériorer également, avec un ralentissement potentiel après une période de forte performance.
Des taux américains à leur pic et d’autres hausses à venir en Europe
Aux États-Unis, les perspectives indiquent que la Fed a atteint son taux terminal ou s’en rapproche, après un cycle de resserrement rapide. L’inflation devrait probablement terminer l’année plus proche des 3 % que de l’objectif de 2 % de la Fed. Bien que des réductions marginales de taux puissent commencer avant fin 2023, elles sont plus susceptibles de se produire en 2024. Néanmoins, les taux directeurs devraient rester élevés, malgré la baisse des prix consécutive aux faillites bancaires en début d’année.
Comme évoqué précédemment, la zone euro et le Royaume-Uni suivent une trajectoire similaire à celle des États-Unis, mais avec un certain décalage. Les perspectives de taux ont été révisées à la hausse en raison de données sur l’inflation plus persistantes que prévu. À court terme, la croissance économique en Europe devrait rester relativement positive, mais des défis spécifiques à chaque région pourraient refaire surface plus tard dans l’année.
Le resserrement des conditions financières devrait peser sur la croissance du crédit au fil du temps, contribuant ainsi à atténuer les pressions inflationnistes. La Banque d’Angleterre et la BCE devraient continuer à augmenter leurs taux d’intérêt, mais le taux terminal de la BCE devrait être inférieur à celui des États-Unis.
Risques potentiels
Les perspectives mettent en évidence des risques importants qui persistent après le récent cycle de resserrement des banques centrales, en particulier des risques financiers qui ont entraîné plusieurs faillites bancaires notoires au cours du premier semestre 2023. Ces risques accroissent la probabilité que les banques centrales se voient contraintes d’adopter une politique d’assouplissement plus rapidement, ce qui pourrait conduire à une transition vers un régime de reprise.
Les risques auxquels est confronté l’immobilier commercial américain doivent également être scrutés. Les hausses agressives des taux de la Fed ont entraîné une augmentation rapide des taux hypothécaires, ce qui, combiné à un resserrement plus large des conditions de crédit, a exercé une pression à la baisse sur les prix de l’immobilier commercial. Bien que ce phénomène devrait se poursuivre dans le secteur immobilier à court terme, les taux hypothécaires commerciaux pourraient baisser et les conditions de crédit pourraient s’améliorer en 2024, période durant laquelle une partie importante des prêts immobiliers commerciaux arriveront à échéance et devront être refinancés.
Kristina Hooper conclut : « La Chine reste attractive, avec une inflation maîtrisée et des perspectives de croissance solides. Nous anticipons des perspectives de croissance plus favorables début 2024 avec la reprise de l’économie américaine, suivie de celle de l’Europe. Les risques géopolitiques restent une préoccupation majeure. Un indicateur de ces récentes tensions pourrait être le bond des achats d’or par les banques centrales en 2022. Cela pourrait expliquer la résilience de l’or face à la hausse des rendements obligataires et à l’appréciation du dollar. Il est possible que l’inflation ait eu une influence, mais nous pensons qu’il existe aussi une volonté de diversification par rapport aux titres en dollars américains depuis le début du conflit entre la Russie et l’Ukraine. »
Source : ETFWorld.fr
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