Invesco : Le 20 avril 2025 a rappelé brutalement aux investisseurs qu’il est illusoire de vouloir anticiper le marché. L’indice S&P 500 a chuté de 19 % par rapport à son sommet avant et pendant la semaine qui a suivi le « jour de la libération », mais il est pratiquement revenu à son niveau du 2 avril.
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- Impact des droits de douane – Alors que l’impact des droits de douane ne se fait probablement pas encore sentir dans les données économiques concrètes, le climat aux Etats-Unis est morose.
- Emploi aux États-Unis – Le nombre d’emplois non agricole a dépassé les attentes en avril, mais il pourrait se détériorer car les tarifs douaniers pèsent probablement sur l’activité d’embauche.
- Banque centrale d’Angleterre – Nous prévoyons une réduction de 25 points de base, ce qui devrait soutenir une activité plus soutenue au second semestre.
…Les investisseurs ont célébré la volonté apparente de l’administration Trump d’ajuster le cap sur les tarifs douaniers et les attaques contre la Réserve fédérale (Fed) si certains seuils de tolérance sont franchis.
La hausse de l’indice S&P 500 depuis le creux du 8 avril a été menée par les « Sept Magnifiques », qui ont encore été stimulés cette semaine par les bons résultats du premier trimestre de Meta, Microsoft, Amazon et Apple la semaine dernière. Cependant, un examen approfondi et l’écoute des orientations des entreprises américaines suggèrent que la véritable douleur des droits de douane ne se fait pas encore sentir.
Les investisseurs, les entreprises et les ménages américains s’inquiètent de l’impact de ces politiques, comme l’illustre la faiblesse significative du sentiment des investisseurs, des entreprises et des consommateurs. L’impact des droits de douane n’est probablement pas encore ressenti dans les données économiques concrètes. Par exemple, le rapport d’avril sur les emplois non agricoles a été plus élevé que prévu, ce qui indique, selon nous, que l’économie américaine a une bonne dynamique à l’aube d’une période difficile. Nous pensons que plus l’incertitude politique persiste, plus l’activité économique risque d’être affectée.
Nous considérons que le marché boursier américain a rebondi à partir d’une situation de survente à court terme5 et, par conséquent, nous ne nous attendons pas à ce qu’il augmente de manière durable et régulière au cours des semaines et des mois à venir. Les marchés restent très vulnérables aux données négatives et aux annonces politiques.
Les données sont floues et confuses
Les 100 premiers jours de la deuxième administration du président Trump ont été un véritable tourbillon de changements politiques importants – et surprenants. Ces politiques ont été axées sur la réduction de l’immigration et l’application de droits de douane aux partenaires commerciaux, deux mesures qui menacent de ralentir la croissance américaine et d’augmenter les prix.
Les chiffres du produit intérieur brut (PIB) des États-Unis pour le mois d’avril ont montré une contraction. Cependant, cette baisse est trompeuse, selon nous, et surestime probablement le ralentissement de l’économie américaine au cours du premier trimestre. Le PIB s’est contracté parce que les importations ont explosé, les entreprises cherchant à anticiper les droits de douane attendus. La hausse de 51 % des importations de biens a retranché plus de cinq points de pourcentage à la croissance globale. La croissance de la consommation a ralenti par rapport au quatrième trimestre 2024, mais a tout de même contribué positivement à la croissance au cours du trimestre.
L’indice manufacturier de l’Institute of Supply Managers (ISM) a été meilleur que les prévisions consensuelles la semaine dernière, mais a tout de même signalé un ralentissement significatif de l’activité. Il n’a été inférieur qu’au cours de quatre périodes précédentes, et chacune d’entre elles a coïncidé avec une récession.
Les dépenses de consommation personnelle de base, la mesure préférée de l’inflation par la Fed, se situaient dans la « zone de confort » perçue par la Fed. Les tarifs exerceront probablement une nouvelle pression à la hausse sur les prix au cours du mois à venir, mais la Fed pourrait les considérer comme transitoires si les attentes d’inflation à long terme restent contenues.
Marché du travail américain : Signaux mitigés
Les données relatives au marché du travail sont un indicateur notoirement retardé, mais nous nous attendons à ce qu’elles définissent la tendance de la réaction de la Fed dans les mois à venir. Le nombre d’emplois non agricoles a augmenté de 177 000 en avril, dépassant les attentes, mais il est probable que la situation se détériore dans les mois à venir, car les droits de douane pèseront probablement sur l’activité d’embauche.
Le nombre d’offres d’emploi a baissé en mars, ce qui indique que les entreprises sont un peu plus réticentes à embaucher. Cela se comprend intuitivement, étant donné le degré élevé d’incertitude actuel. Les entreprises sont susceptibles de reporter les décisions qu’elles n’ont pas à prendre aujourd’hui.
La Banque du Japon maintient sa position
La Banque du Japon (BOJ) s’est réunie la semaine dernière et, comme nous nous y attendions, a maintenu ses taux directeurs à 0,5 %. Elle restera probablement en mode de resserrement, contrairement aux attentes des autres banques centrales des pays développés. La BOJ a toutefois revu à la baisse ses prévisions de croissance et d’inflation pour 2025 et 2026. En réaction, le yen japonais s’est affaibli par rapport au dollar américain et, en monnaie locale, l’indice Nikkei 225 a progressé de plus de 5 % au cours de la semaine.
Nouveau record pour le FTSE 100
Cette semaine, la Banque d’Angleterre se réunira pour décider des taux directeurs. Nous nous attendons à ce qu’elle réduise les taux d’intérêt de 25 points de base. Cela devrait se traduire par une baisse des coûts de financement des hypothèques et des entreprises au Royaume-Uni cette année et soutenir une activité plus forte au second semestre.
Baisse de l’inflation en Europe
Les données sur l’inflation en Europe indiquent une baisse des prix par rapport aux mois précédents. L’indice allemand des prix à la consommation est tombé à 2,2 %, le chiffre le plus faible depuis sept mois, tandis que l’inflation française est tombée à 0,8 %, le chiffre le plus bas depuis février 2021.
Comment interpréter toutes ces données ?
De nombreuses données ont été publiées la semaine dernière, mais la plupart d’entre elles couvrent la période précédant ou suivant de peu le jour de la libération. Cela permet aux acteurs du marché et aux commentateurs d’interpréter les données avec leur propre parti pris.
Selon nous, si les données relatives à la croissance et à l’inflation varient beaucoup cette année, nous ignorons encore beaucoup de choses sur l’orientation et la mise en œuvre de la politique monétaire. Ce que nous pouvons dire, c’est que la voie la plus probable est celle d’un ralentissement de la croissance à partir d’un niveau plus élevé aux États-Unis et d’un ralentissement de la croissance dans le reste du monde, bien qu’à partir d’un niveau plus bas.
Les pressions inflationnistes à court terme se renforcent aux États-Unis mais s’estompent dans la plupart des autres pays, ce qui permet à de nombreuses banques centrales d’adopter une politique plus souple que prévu.
Les marchés ayant tendance à réagir aux données qui s’écartent des attentes, les marchés hors États-Unis nous semblent toujours plus attrayants que les marchés américains. Nous continuons de penser que la livre, l’euro, le franc, le yen, etc. marginaux trouveront désormais leur place sur les marchés non américains. Nous pensons que c’est le bon moment pour se tourner vers les marchés européens, asiatiques et peut-être même britanniques.
Source : ETFWorld.fr
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