Fitch Ratings : Le retrait des obligations russes des principaux indices a entraîné des problèmes de désinvestissement et de liquidité pour les ETF à revenu fixe des marchés émergents (ME).
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La forte baisse de la liquidité des obligations russes, le manque de prix fiables et l’accès restreint au marché russe rendent difficile, voire impossible, pour les ETF EM de vendre leurs avoirs, ce qu’ils chercheraient autrement à faire afin de continuer à correspondre aux caractéristiques de risque et de rendement des indices de référence sous-jacents.
Peu de Fitch-rated ETFs sont exposés à la Russie. Il est peu probable que les notations de ces fonds soient affectées par un scénario de défaut ou d’illiquidité de la Russie, étant donné la faible exposition aux obligations potentiellement affectées et les notations actuelles de qualité inférieure à investment grade des fonds EM. Les gestionnaires de fonds doivent également naviguer sur la volatilité de second ordre du marché découlant du conflit Russie-Ukraine et des augmentations rapides des prix du pétrole, des taux d’intérêt et de l’inflation, entre autres facteurs, ce qui créera des conditions difficiles pour les ETF des marchés émergents.
JPMorgan et Bloomberg ont annoncé le retrait des obligations russes de leurs indices respectifs à la date de rééquilibrage du 31 mars. D’autres fournisseurs d’indices, tels que MSCI et FTSE Russell, ont annoncé le retrait des obligations russes de leurs indices à la clôture le 9 mars et à l’ouverture le 7 mars, respectivement. Les ETF à gestion passive tenteront probablement de sortir de leurs positions russes en fonction de l’action de l’indice qu’ils suivent.
Selon Bloomberg, la dette russe ne représente généralement que 3 à 4 % des ETF EM à revenu fixe mondiaux larges, bien que certains ETF aient des expositions plus faibles en raison des récentes baisses de valorisation du marché et du désinvestissement actif des gestionnaires de fonds. Pour les ETF EM mondiaux larges où l’exposition est de minimis, les obligations pourraient être évaluées à la baisse et les ETF pourraient choisir de continuer à détenir des positions après que les fournisseurs d’indices les aient retirées de leurs indices.
Les gestionnaires de fonds sont plus susceptibles d’essayer de vendre des positions si un acheteur consentant existe afin de refléter plus fidèlement les indices sous-jacents et de minimiser les erreurs de suivi entre la performance du fonds et les rendements de l’indice de référence qu’il suit. Ces erreurs peuvent être exacerbées par des ratios de dépenses élevés ou des positions disparates par rapport à l’indice sous-jacent. Les erreurs de suivi peuvent être encore accrues par des différences dans les déterminations de la juste valeur par les gestionnaires et les fournisseurs d’indices, certains fournisseurs d’indices évaluant la valeur des obligations russes jusqu’à, ou près de, zéro. Les cours du marché pour les titres russes ne sont actuellement pas facilement disponibles, ce qui peut amener les fonds à déterminer les justes valeurs à l’aide de modèles. Les prix de la juste valeur sont déterminés par le gestionnaire selon les procédures adoptées par le conseil d’administration du fonds.
Les États-Unis ont interdit la participation au marché secondaire de toutes les dettes souveraines liées à la Russie émises à partir du 1er mars 2022, mais les fonds peuvent se départir des obligations émises avant cette date si un acheteur peut être trouvé. Une obligation en dollars du gouvernement russe avec un coupon de 4,75 % et une échéance en 2026 était récemment cotée à environ huit cents, contre environ 110 cents il y a un mois, selon Advantage Data. Les obligations libellées en roubles et en dollars ont une liquidité très limitée, voire nulle, selon les gestionnaires de fonds. Les obligations détenues par les ETF à revenu fixe qui sont affectées par une liquidité limitée comprennent celles émises par le souverain russe, Gazprom, VEB Finance et Sberbank, selon Bloomberg.
Le 8 mars 2022, Fitch a abaissé la note de la Russie de « B » à « C », reflétant un défaut souverain imminent. La Russie a précédemment annoncé qu’elle n’effectuera les paiements sur sa dette étrangère qu’en roubles, ce qui constitue un défaut sur sa dette libellée en dollars. Cependant, la Russie a effectué un paiement d’intérêts de 117 millions de dollars aux détenteurs d’obligations étrangères le 16 mars 2022, évitant ainsi le défaut. Il existe encore une grande incertitude concernant les paiements futurs, certains fournisseurs d’indices, comme Bloomberg, ayant annoncé qu’aux fins du calcul des rendements des indices, tous les paiements de coupons seront considérés comme suspendus pour le mois de mars.
» L’article ci-dessus a été publié à l’origine sur la page de commentaires sur le marché du crédit de Fitch Wire. L’article original peut être consulté sur www.fitchratings.com.Toutes les opinions exprimées sont celles de Fitch Ratings. »
Source: ETFWordl.fr
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