Analyse Cyclique : Cet article tente d’examiner les relations actuelles entre les rendements des obligations (notamment le T-Note, c’est-à-dire l’obligation d’État américaine à 10 ans) et l’indice S&P500.
Par Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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La relation intermarket classique indique que les rendements des obligations (dont nous savons qu’ils évoluent inversement à leurs prix) devraient le plus souvent avoir une relation inverse avec les valeurs des indices boursiers. La raison en est que des prix élevés des obligations sont liés à des rendements relativement bas ; ces rendements faibles poussent les gestionnaires de portefeuille à considérer les actions avec un plus grand intérêt, précisément parce qu’ils jugent les rendements des obligations moins attractifs. À l’inverse, lorsque les rendements obligataires sont élevés (et donc les prix des obligations sont bas), cette classe d’actifs est considérée avec plus d’intérêt que les actions.
En réalité, les choses sont plus complexes et d’autres paramètres tels que l’inflation, les politiques des banques centrales et les attentes concernant le cycle économique doivent être pris en compte.
Nous nous concentrerons principalement sur les relations entre le rendement du T-Note et la performance du S&P500 à partir d’avril 2024 avec des données quotidiennes jusqu’au 3 octobre.
La ligne noire représente le rendement du T-Note (échelle de droite), la ligne rouge représente la valeur de l’indice S&P500 (échelle de gauche). En bas se trouve la corrélation entre les deux graphiques, calculée sur 126 données (soit 6 mois de données).
Comme on peut le voir, cette corrélation a été persistamment positive de décembre 2024 jusqu’à début septembre 2025 (voir les flèches vertes) ; ce qui est en contraste avec la règle plus fréquente. De là, une corrélation négative a commencé.
En regardant les deux graphiques plus en détail, la tendance opposée est plus évidente à partir du pic de rendement du T-Note du 21 avril 2025 (voir la flèche bleue) lorsqu’il rapportait environ 4,6 %.
C’est donc à partir de cette date que la corrélation négative entre les deux graphiques s’est remise à fonctionner, selon la règle classique mentionnée au début. La corrélation positive et prolongée précédente entre les deux graphiques semble plutôt être un incident de parcours.
Nous savons que la Fed a prévu deux autres baisses potentielles des taux d’intérêt d’ici la fin de l’année. Cela pourrait faire baisser davantage le rendement du T-Note et des obligations de la zone dollar en général. Cela devrait en moyenne soutenir les prix des indices boursiers américains.
Cependant, il est difficile d’imaginer que le S&P500 puisse continuer à croître d’ici la fin de l’année sans au moins une correction partielle, la corrélation avec le T-Note ne pouvant peut-être redevenir positive que momentanément.
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