Analyse Cyclique : Dans cet article, nous tentons d’examiner les relations actuelles entre l’évolution de l’indice S&P500 et le prix de l’or. Nous évoquerons également brièvement la force du dollar (Dollar Index).
Par Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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La relation intermarket la plus fréquente entre ces deux marchés devrait être plutôt neutre. Au niveau du cycle économique, l’indice boursier devrait atteindre des sommets (ou des creux) avant le pic (ou le creux) de l’économie ; l’or tend souvent à le faire bien après, en raison de sa corrélation avec les taux d’intérêt (qui ont tendance à baisser après le pic économique) et de son rôle historique de protection durant les phases moins favorables au risque (risk-off).
Observons l’évolution, avec des données hebdomadaires, de l’indice S&P500 (ligne rouge – échelle gauche) et de l’or (ligne noire – échelle droite), actualisés au 5 septembre dans l’après-midi :
Le graphique ci-dessous montre la corrélation entre les deux graphiques, calculée sur 26 données (soit 6 mois), qui peut osciller entre -1 et 1. Par simplicité, cette corrélation est basée sur les prix, ce qui permet de mieux apprécier les phases de cyclicité ; plus précisément, elle devrait être calculée sur les variations en pourcentage.
Comme on peut le voir, cette corrélation a été le plus souvent positive depuis fin 2021, avec seulement trois brèves phases négatives. Ainsi, la corrélation est bien différente de ce que suggère la théorie classique. Récemment, une corrélation négative (voir flèche bleue) a duré de mars à mi-juillet de cette année. Actuellement, la corrélation est redevenue résolument positive et en ligne avec le passé récent.
Il est difficile de fournir des explications définitives. Surtout dans la phase actuelle, nous savons qu’il existe une situation de tension sur le rendement des obligations en général ; ceci malgré des taux d’intérêt à la baisse en Europe et une baisse plus lente aux États-Unis. Ces craintes réduisent l’attrait des obligations et les opérateurs privilégient les actions (surtout américaines) ainsi que l’or et l’argent, en tant qu’actifs physiques ayant une valeur intrinsèque évidente. Notons que la force du dollar (Dollar Index) est en nette baisse depuis le début de l’année, ce qui contribue également à maintenir l’or (et aussi l’argent) en force. Comme motivation supplémentaire, nous avons une liquidité toujours élevée, favorisée surtout par les politiques de l’administration américaine et par une croissance de la dette publique dans de nombreux pays.
Pour simplement émettre une hypothèse sur l’évolution future de ces deux marchés, supposons que la corrélation reste positive. Le S&P500 et l’or atteignent des records absolus et cette tendance pourrait se poursuivre pendant encore quelques semaines, disons jusqu’après la baisse anticipée des taux par la Fed (17 septembre). Ensuite, une phase de consolidation pourrait survenir pour les deux marchés, avec une fourchette de trading ou une légère correction. Une croissance supplémentaire, surtout pour l’or, pourrait survenir surtout s’il y a une détérioration supplémentaire du sentiment sur le marché obligataire.
Pour simplement évoquer les perspectives du dollar, il est prévu que son affaiblissement se poursuive (donc également par rapport à l’euro), tant en raison de la baisse des taux par la Fed (peut-être 2 d’ici fin d’année) que parce que c’est la volonté de l’administration américaine actuelle.
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