Analyse cyclique : dans cette analyse, nous examinons le lien actuel entre l’évolution des taux obligataires (en nous concentrant sur les bons du Trésor à 10 ans) et la performance du panier S&P 500.
Par Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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Selon les principes de l’analyse intermarchés, les rendements obligataires (qui évoluent dans le sens inverse des prix) présentent généralement une corrélation inverse avec les marchés boursiers.
La dynamique est linéaire : lorsque les taux sont bas, les gestionnaires ont tendance à privilégier les actions, car le rendement offert par le secteur des titres à revenu fixe est peu attractif. À l’inverse, lorsque les rendements des obligations d’État augmentent sensiblement, la classe d’actifs obligataire regagne en compétitivité, incitant les investisseurs à transférer leurs capitaux des actions vers la sécurité des titres à revenu fixe.
En réalité, les choses sont plus compliquées et d’autres paramètres doivent être pris en compte, tels que l’inflation, les politiques des banques centrales et les anticipations sur le cycle économique.
Nous nous concentrerons principalement sur les relations entre le rendement des T-Notes et l’évolution du S&P 500 à partir d’avril 2024, avec des données quotidiennes.
La ligne noire représente le rendement des T-Notes (échelle de droite), la ligne rouge représente la valeur de l’indice S&P 500 (échelle de gauche). En bas se trouve la corrélation entre les deux graphiques, calculée sur 63 données (soit 3 mois de données). Comme on peut le voir, cette corrélation a été positive depuis janvier 2024.
J’ai mis en évidence trois phases distinctes au cours desquelles les niveaux de corrélation ont varié :
- jusqu’à fin avril 2024, où le rendement du T-Note et le S&P500 ont augmenté en moyenne ; corrélation positive ;
- jusqu’à fin octobre 2024, avec un rendement du T-Note en baisse et un S&P500 en hausse ; corrélation négative en moyenne ;
- jusqu’à fin juillet 2025, avec des tendances différentes pour les deux marchés, mais similaires dans l’ensemble ; corrélation moyenne positive ;
- jusqu’à aujourd’hui, avec un rendement des T-Notes en baisse puis stable et un S&P 500 en hausse ; corrélation négative.
En réalité, c’est depuis le creux du 27 novembre (voir flèche noire) que le rendement des T-Notes est en légère hausse, avec également une hausse du S&P 500. Cela a entraîné une augmentation de la corrélation, qui est à la limite d’une valeur positive.
Nous savons que la Fed a baissé trois fois le taux d’intérêt américain, la dernière fois en décembre. Cependant, depuis fin novembre, le rendement des T-Notes augmente, même si ce n’est que légèrement. Certains analystes macroéconomiques supposent que l’inflation américaine ne baissera pas et qu’elle pourrait même augmenter légèrement en 2026. En réalité, on s’attend encore à environ deux baisses des taux américains en 2026. Cela pourrait entraîner une nouvelle baisse du rendement des obligations américaines. Cela serait plus favorable au maintien de la tendance haussière des actions américaines. Ainsi, la corrélation, qui, comme le montre le graphique, semble redevenir positive, reviendrait plutôt dans la zone négative plus « naturelle ».
Avec notamment le changement de président de la Fed fin mai et l’arrivée d’un nouveau président favorable à l’administration américaine, on s’attend à une politique accommodante, susceptible de maintenir les obligations à des rendements moyens/faibles et les actions à des valeurs élevées.
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