Analyse Cyclique : Le 20 juin à 16 heures, le Leading Economic Index® (LEI) lié à l’économie américaine et conçu par le Conference Board, une organisation à but non lucratif qui effectue depuis 100 ans des analyses indépendantes principalement sur le monde américain, a été publié.
Par Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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Cet indicateur avancé devrait donner une indication précoce des principales tendances de l’économie américaine, avec un décalage d’environ 6 à 7 mois.
Les 10 composantes de l’indice des indicateurs avancés sont les suivantes :
– Moyenne hebdomadaire des heures travaillées dans le secteur manufacturier
– Moyenne hebdomadaire des demandes initiales d’allocations chômage
– Nouvelles commandes des fabricants pour les biens de consommation et les matériaux
– Indice ISM® des nouvelles commandes
– Nouvelles commandes des fabricants pour les biens d’équipement non liés à la défense, à l’exclusion des commandes d’avions
– Permis de construire pour les logements privés neufs
– Indice S&P 500® des cours des actions
– Leading Credit Index™
– Écart de taux d’intérêt (obligations du Trésor à 10 ans moins taux des fonds fédéraux)
– Attentes moyennes des consommateurs concernant la conjoncture économique.
Il existe également l’indicateur Coincident, qui vise à donner une image de la phase économique actuelle ; les données suivies sont les suivantes :
– Emploi salarié
– Revenu personnel hors transferts
– Ventes dans l’industrie manufacturière et le commerce
– Production industrielle.
Ces 4 données sont globalement fortement corrélées au PIB, qui est le principal indicateur du cycle économique.
À ce stade, il ne reste plus qu’à examiner les résultats (données mensuelles) :
Figure 1 : Indice économique avancé des États-Unis (ligne bleue) ; Indice économique coïncident des États-Unis (ligne noire).
En observant les deux courbes, on constate une forte corrélation avec l’indice économique avancé (Lei), qui tend en effet à devancer l’indice économique coïncident (Cei), en particulier aux points d’inflexion.
Tout cela a fonctionné jusqu’en avril 2022 (voir flèche bleue), mois où l’indice avancé a commencé à baisser de manière continue et inexorable, et même les dernières données restent négatives. Il est frappant de constater que cet indicateur avancé se situe à des niveaux plus bas que lors de la phase pandémique du printemps 2020.
Plus surprenant encore, l’indicateur Coincident de l’économie américaine (CEI) continue de progresser sans relâche depuis le printemps 2020 et n’a subi aucun effet sensible lié à la baisse du LEI.
Je dirais que deux conclusions peuvent être tirées.
La première est que la composition de l’indice économique avancé (LEI) doit être revue, car il est évident qu’il n’est pas du tout en phase avec l’évolution économique américaine. L’une des principales causes de ce décalage est probablement l’importante liquidité injectée dans l’économie américaine, et mondiale en général, par la Banque centrale et le gouvernement pendant la pandémie. Cette liquidité excédentaire est difficile à « réguler » et a des effets à long terme sur l’économie et la finance.
La deuxième conclusion est également liée à l’analyse intermarchés, dont les principaux paramètres, liés aux corrélations entre les principales classes d’actifs, ont largement changé depuis 2020. Il semble presque que certaines des « règles » économiques classiques aient été invalidées. Nous pourrions donc nous trouver dans une phase de nouvelles règles économiques, qui restent à étudier et à définir.
L’alternative est que nous puissions revenir à des règles économiques plus classiques, qui ont régulé les marchés pendant des décennies. Dans ce cas, l’économie américaine (indicateur coïncident) est plus susceptible de suivre ce que l’indicateur avancé signale depuis trois ans, à savoir qu’il pourrait y avoir au moins un ralentissement important d’ici la fin de l’année.
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