AllianzGI : Nous ne prévoyons pas de baisse des taux lors de la prochaine réunion de la BCE le 16 décembre.
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Par Michael Krautzberger, Global CIO Fixed Income chez AllianzGI
Compte tenu de la surprise en matière de croissance et d’une inflation proche de l’objectif, la politique actuelle de la BCE est bien adaptée.
Nous privilégions actuellement une position courte sur l’euro par rapport aux autre devises procycliques de la région asiatique.
Les banquiers centraux de la zone euro restent dans une « bonne position ». Contrairement à leurs homologues américains, britanniques et japonais, qui sont confrontés à une inflation trop élevée, ou à la Banque nationale suisse, qui fait face à une inflation trop faible, l’inflation européenne oscille près de l’objectif depuis plusieurs mois. La croissance est proche de la tendance – le PIB de la zone euro a augmenté de 0,3 % en glissement trimestriel au troisième trimestre, dépassant largement les prévisions de la BCE de 0,0 % en glissement trimestriel pour septembre – et le marché du travail semble stable, ce qui suggère que l’économie fonctionne à un niveau proche de son potentiel.
Dans ce contexte, nous ne prévoyons pas de baisse des taux lors de la prochaine réunion de la BCE. Le procès-verbal de la réunion d’octobre montre que plusieurs décideurs politiques ont fait valoir que les légers écarts par rapport à l’objectif devaient être ignorés, réservant les mesures politiques pour les chocs plus importants. Même les voix les plus conciliantes, telles que Fabio Panetta (Banque d’Italie) et François Villeroy (Banque de France), se sont abstenues de réclamer des baisses récemment. Des ajustements ne sont pas à exclure, mais la BCE ne devrait pas aller à l’encontre des anticipations du marché, qui tablent sur une hausse plutôt que sur une baisse lors de la prochaine réunion.
Une baisse pourrait encore être envisagée au premier semestre 2026, car l’inflation globale pourrait chuter à environ 1,5 % au premier trimestre en raison des effets énergétiques. La croissance des salaires négociés est tombée en dessous du seuil de 3 % compatible avec l’objectif d’inflation de 2 %, et les indicateurs de la BCE, ainsi que notre propre analyse, suggèrent qu’elle restera à ce niveau. Plus généralement, un défi structurel demeure : l’économie de la zone euro est toujours inférieure de 5 % à sa tendance d’avant la pandémie, ce qui soulève des questions sur la faiblesse de la demande et l’écart de production potentiel à plus long terme.
Cela dit, les perspectives à court terme s’améliorent. Les chocs passés, tels que la crise du gaz et le resserrement de la BCE, s’estompent, et les dépenses d’infrastructure à grande échelle en Allemagne pourraient étendre le boom des investissements financés par l’UE de la périphérie vers le centre. En Espagne, l’économie vedette de la croissance européenne, certains signes indiquent une reprise de l’inflation, même si celle-ci devrait être compensée par la faiblesse persistante de l’inflation en France. En l’absence de nouveaux chocs, par exemple liés à la politique commerciale américaine ou à la volatilité des marchés financiers, la fenêtre pour une nouvelle baisse des taux de la BCE pourrait se refermer rapidement, et la probabilité d’une baisse des taux en 2026 diminue en conséquence.
En tant qu’investisseurs, nous privilégions actuellement une position courte sur l’euro par rapport aux autre devises procycliques de la région asiatique (telles que l’AUD, le NZD et le KRW). En effet, la Chine transmet une impulsion désinflationniste à l’Europe, ce qui réduit la concurrence européenne et limite les attentes en matière de politique monétaire de la BCE jusqu’en 2026. Parallèlement, la résilience de la croissance mondiale, la diminution des risques tarifaires, un contexte politique favorable et la sous-évaluation des devises offrent un environnement plus favorable aux devises asiatiques à l’approche de 2026.
Source : ETFWorld
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