State Street Investment Management : Les ETF en route vers les 22 000 milliards

Les ETF en route vers les 22 000 milliards : le nouveau rapport de State Street analyse comment l’échelle transforme le marché mondial.

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Article rédigé par la rédaction d’ETFWorld.fr

Joerg Ambrosius, président des services d’investissement chez State Street

Le rapport « 2026 Global ETF Outlook — From Wrapper to Backbone » de State Street dresse le portrait d’un secteur où l’exécution opérationnelle compte autant que l’innovation en matière de produits.

L’année 2025 a battu des records sur tous les fronts. L’année 2026 s’ouvre sur de nouveaux défis structurels.

Le marché mondial des ETF avoisine les 22 000 milliards de dollars. Ce chiffre, publié dans le rapport «2026 Global ETF Outlook: From Wrapper to Backbone» de State Street Corporation, décrit un secteur qui a connu plus d’une décennie d’expansion rapide et qui est aujourd’hui confronté à une nouvelle phase : celle où la taille même du marché change les règles du jeu.

State Street est le premier fournisseur mondial de services liés aux ETF en termes d’actifs sous gestion, et le rapport — rédigé par Frank Koudelka (responsable mondial des solutions ETF), Ken Shaw (responsable des solutions ETF pour la région EMEA), Ahmed Ibrahim (responsable des solutions ETF pour la région APAC) et Jeff Sardinha (responsable des solutions ETF pour l’Amérique du Nord) — synthétise les principales forces qui façonneront le marché des ETF en 2026, avec une analyse détaillée par région, des prévisions de marché vérifiables et un bilan précis des prévisions formulées pour 2025.

2025 : une année record

Le point de départ est quantitatif. À la fin de l’année 2025, le marché mondial des ETF a atteint 19 850 milliards de dollars, soit une augmentation de 4 900 milliards par rapport à la fin de l’année 2024. 48 % de cette variation est attribuable à de nouvelles entrées nettes, et non à la seule performance du marché.

Les flux nets mondiaux vers les ETF ont atteint 2 400 milliards de dollars, soit 26 % de plus que le précédent record établi en 2024 avec 1 900 milliards. À l’échelle mondiale, 2 795 nouveaux ETF ont été cotés, soit 997 de plus qu’en 2024. Rien qu’aux États-Unis, les ETF à gestion active ont collecté 515 milliards de dollars, dépassant le total des flux vers les ETF passifs de 2023. Les ETF actifs ont globalement enregistré une hausse de 70 % par rapport au précédent record, avec des flux s’élevant à 638 milliards. Les ETF actifs sur les titres à revenu fixe ont enregistré une hausse de 46 % de leurs flux, pour atteindre 459 milliards de dollars.

En décembre 2025, on a atteint le premier mois avec des flux supérieurs à 300 milliards au total et le premier mois avec plus de 200 milliards de flux sur les actions.

Le message central : échelle, complexité, exécution

« La croissance des ETF a atteint un stade où leur taille change la donne », a déclaré Joerg Ambrosius, président des services d’investissement chez State Street. « Le marché est toujours en expansion, mais le succès dépend de plus en plus de la capacité des sociétés à opérer à grande échelle, à gérer la complexité et à garantir une exécution cohérente dans un contexte où les ETF prennent une place de plus en plus importante au sein du système financier. »

L’analyse de Jeff Sardinha, responsable des solutions ETF pour l’Amérique du Nord, se concentre quant à elle sur la flexibilité structurelle du produit : « Le haut degré d’adaptabilité du modèle ETF est l’un des aspects les plus encourageants de cet instrument. Les émetteurs continuent de trouver de nouvelles façons d’utiliser les ETF dans toutes les classes d’actifs et toutes les zones géographiques, et cette flexibilité ouvre des opportunités qui n’existaient pas il y a encore quelques années. »

Le rapport identifie trois tendances clés pour 2026 à l’échelle mondiale :

1. Tension croissante entre accès et structure. Avec l’expansion des ETF vers de nouvelles stratégies et classes d’actifs, la complexité et la nécessité de gérer les contraintes de capacité deviennent des facteurs de plus en plus critiques.
2. Accélération de l’adoption des ETF actifs. Les ETF actifs — en particulier dans les domaines des titres à revenu fixe, des stratégies axées sur les résultats et des produits dérivés — restent le principal centre de gravité du développement de produits à l’échelle mondiale.
3. Importance croissante de l’infrastructure et de la distribution. Les catégories de parts, les conversions (opérations 351) et l’économie de la distribution détermineront la vitesse d’adoption.

Amérique du Nord : échelle, innovation, nouvelles frontières

Le marché américain aborde l’année 2026 après deux années consécutives d’afflux supérieurs à 1 000 milliards de dollars. Le Canada a établi son propre record avec plus de 100 milliards de dollars d’afflux annuels.

Le rapport consacre une large place à la question « Qu’est-ce que nous n’avons pas encore intégré dans un ETF ? ». L’année 2025 a vu une accélération des stratégies basées sur les options — covered call, put-write et approches hybrides —, Goldman Sachs ayant racheté Innovator, l’un des principaux fournisseurs d’ETF à rendement défini. La nouvelle frontière concerne l’accès démocratisé à des produits structurés auparavant réservés à la clientèle privée ou institutionnelle : des ETF multi-crypto sur des cryptomonnaies autres que le Bitcoin et l’Ethereum, des ETF exposés aux marchés privés, l’accès pré-IPO, des stratégies de revenu autocallables.

Le rapport souligne que l’adoption de ces stratégies dépendra de la sensibilisation des investisseurs aux mécanismes de fonctionnement et aux compromis inhérents à un véhicule coté et à structure ouverte. Les ETF actifs affichent un ratio de frais moyen pondéré par les actifs de 42 points de base, les stratégies les plus complexes dépassant les 70 points.

Quatre axes de croissance pour les ETF actifs en Amérique du Nord en 2026 :

Conversions de fonds communs de placement en ETF. En 2025, plus de 50 conversions ont eu lieu, portant le total historique à plus de 170 conversions avec des actifs supérieurs à 125 milliards de dollars. Dans une enquête Cerulli réalisée fin 2025, 50 % des émetteurs ont déclaré prévoir au moins une conversion au cours des 12 mois suivants.

Opérations 351. Elles permettent aux investisseurs de transférer des titres vers un fonds diversifié sans réalisation de plus-values au sens de la section 351 de l’Internal Revenue Code. Moins de 40 opérations ont eu lieu entre 2021 et 2025, mais l’intérêt des gestionnaires d’actifs s’est considérablement accru.

Revenu fixe actif. Entre 2022 et 2024, les ETF passifs sur le revenu fixe ont levé 527 milliards en termes nets, contre 161 milliards pour les actifs. En 2025, l’écart s’est réduit : 258 milliards pour les passifs, 192 milliards pour les actifs. En 2025, 42 % de l’ensemble des flux entrants dans les ETF obligataires ont été dirigés vers les actifs, contre 6 % en 2022.

Catégories d’actions d’ETF. En 2025, la SEC a accordé une dérogation réglementaire aux fonds communs de placement et aux ETF partageant le même portefeuille dans une structure à catégories d’actions multiples. Les premiers produits sont attendus courant 2026. La DTCC renforce Fund/SERV afin d’automatiser les conversions entre classes. Toutefois, les mécanismes de rémunération des distributeurs — basés sur le modèle des fonds communs de placement — pourraient ralentir l’adoption.

En matière de distribution, les ETF représentent en moyenne 30 % du portefeuille des Millennials, 26 % pour la génération X et 21 % pour les Baby Boomers. La plupart des actifs des ETF aux États-Unis sont distribués par l’intermédiaire de conseillers financiers.

Europe : maturation du marché, accélération de la distribution de détail

L’année 2025 a marqué le 25e anniversaire des ETF en Europe, le marché européen des ETP ayant clôturé à 3 200 milliards de dollars (+42 % par rapport à fin 2024) avec 508 nouveaux produits lancés.

Pour 2026, le rapport prévoit que le marché européen des ETP dépassera les 4 000 milliards, avec des flux nets supérieurs à 500 milliards et une nouvelle augmentation du taux de pénétration du marché de détail à 30 % (contre 25 % en novembre 2025).

Les ETF actifs — bien qu’ils ne représentent que 3 % du total des actifs — ont levé plus de 38 milliards de dollars en 2025, soit environ 10 % des flux globaux, 36 % des nouveaux lancements étant de type actif. Pour la première fois, les lancements d’ETF actifs ont dépassé ceux des ETF passifs sur actions. Selon Deutsche Börse, au cours des deux premiers mois de 2026, la part des ETF actifs parmi les nouvelles cotations a augmenté par rapport au niveau déjà élevé de 40 % enregistré au cours des 12 mois précédents. Le rapport estime que les lancements et les flux sur les titres à revenu fixe actifs dépasseront 40 % de l’ensemble des actifs en 2026.

Le contexte macroéconomique — incertitude géopolitique, hausse des dépenses militaires européennes — a propulsé les ETF du secteur de la défense en tête des classements de performance et de collecte en 2025. Les métaux précieux, les ETF factoriels et les ETF de dividendes ont connu un regain d’intérêt.

Du côté des particuliers, le nombre d’investisseurs européens dans les ETF est passé à 32,8 millions en 2025, contre 19,3 millions en 2022 (+69 % en trois ans). La croissance a été plus rapide chez les 25-34 ans (+52 %) et chez les femmes (+60 %). En Allemagne, 14,1 millions de personnes détenaient des actions, des fonds ou des ETF en 2025, soit deux millions de plus qu’en 2024. En France, rien qu’au premier trimestre 2025, on comptait 435 000 investisseurs particuliers actifs sur les ETF, avec 2,3 millions de transactions (+130 % en glissement annuel).

La réglementation européenne continue de soutenir le marché de détail : fin 2025, un accord politique a été conclu au Parlement européen sur la révision du cadre réglementaire des investissements de détail (RIS), qui aborde directement les problèmes de coût, de transparence et de conflits d’intérêts que les ETF sont structurellement en mesure de résoudre.

En matière de tokenisation, le rapport note que les régulateurs se sont montrés ouverts au dialogue, mais qu’aucune autorisation n’a encore été accordée en 2025. L’année 2026 pourrait être différente, même si le nombre d’émetteurs pionniers dans ce domaine restera probablement limité.

Asie-Pacifique : une croissance différenciée selon les marchés

La région APAC a clôturé l’année 2025 avec un encours sous gestion (AUM) supérieur à 2 000 milliards de dollars et des flux nets d’environ 300 milliards.

Chine. Elle a dépassé le Japon en tant que premier marché des ETF de la région, avec des actifs supérieurs à 850 milliards. Les réformes réglementaires de la CSRC ont amélioré l’accès des investisseurs étrangers. Les thèmes clés des flux ont été l’IA, la technologie, l’or et les actifs alternatifs, avec une présence croissante des ETF sur les titres à revenu fixe (environ 30 % des flux sur les titres à revenu fixe). Une croissance plus modérée est attendue pour 2026, mais le rapport prévoit des changements réglementaires qui permettront la création d’ETF « entièrement actifs » non indexés sur un indice de référence.

Australie. Les actifs totaux ont atteint plus de 320 milliards de dollars australiens en 2025, avec des flux nets supérieurs à 52 milliards. Le nombre d’investisseurs australiens dans les ETF est estimé à 2,7 millions. Pour 2026, l’objectif est de 400 milliards d’AUM, le nombre de produits ETF cotés devant dépasser la barre des 500. Le principal défi pour les émetteurs d’ETF actifs reste la mise en place d’un réseau de distribution adapté, différent de celui, traditionnel, des fonds non cotés, avec une attention particulière portée à la gestion des marchés de capitaux afin de garantir des prix équitables sur le marché secondaire.

Japon. Hors actifs de la Banque du Japon, le marché a enregistré une croissance des actifs sous gestion d’environ 100 % entre 2022 et 2025, le programme NISA constituant le principal moteur structurel de l’épargne des particuliers. En 2025, 52 ETF ont été cotés et deux nouveaux gestionnaires ont fait leur entrée sur le marché. Pour 2026, on prévoit une nouvelle expansion des ETF actifs, facilitée par l’assouplissement des contraintes relatives à l’utilisation des dérivés de gré à gré, avec l’introduction attendue de stratégies de covered call et de buffer.

Corée du Sud. Avec un AUM d’environ 219 milliards de dollars et plus de 1 000 produits cotés, c’est le marché le plus concurrentiel de la région. Les investisseurs coréens adoptent les ETF actifs à un rythme plus rapide que dans l’ensemble de la zone APAC. Les régulateurs ont mis en place des exigences en matière d’éducation des investisseurs en réponse au profil de risque élevé de certaines stratégies actives, à effet de levier et alternatives.

Taïwan. Les actifs sous gestion ont dépassé les 240 milliards de dollars, 65 à 70 % des actifs étant détenus par des investisseurs particuliers — la part la plus élevée de la zone. Environ 8 % des fonds cotés sont des ETF actifs, avec des perspectives de croissance continue.

Hong Kong. Le rapport prévoit que les actifs sous gestion dépasseront les 100 milliards et que les produits ETF actifs sur le HKEX atteindront le chiffre de 50 offres. Une augmentation des investissements dans les produits cryptographiques/numériques est attendue.

Les prévisions de marché pour 2026

Le rapport formule des prévisions spécifiques et vérifiables au cours de l’année.

Amérique du Nord : flux vers les ETF américains s’élevant à 2 100 milliards ; pour la première fois, plus d’ETF cotés que de fonds communs de placement (hors fonds monétaires et fonds de fonds) ; apparition du premier ETF d’une valeur de 1 000 milliards de dollars ; 750 milliards de flux vers les ETF actifs aux États-Unis (+50 % par rapport à 2025) ; 85 % des lancements seront de type actif ; les flux vers les ETF à revenu fixe actifs dépasseront ceux vers les ETF à revenu fixe passifs ; au moins 12 sociétés ajouteront une classe d’actions d’ETF à un fonds commun de placement ou inversement ; 100 conversions de fonds communs de placement en ETF ; le Canada fera passer ses flux de 109 à plus de 200 milliards.

Europe : marché des ETP à 4 000 milliards ; flux nets supérieurs à 500 milliards ; taux d’adoption par les particuliers à 30 % ; les lancements d’ETF actifs dépasseront ceux des ETF passifs en valeur absolue ; au moins 15 nouveaux émetteurs feront leur entrée sur le marché ; au moins un émetteur obtiendra l’autorisation pour un ETF tokenisé.

APAC : l’Australie avec des flux nets supérieurs à 40 milliards et des actifs sous gestion (AUM) avoisinant les 380 milliards de dollars australiens ; la Chine restera le plus grand marché des ETF de la région ; la Corée du Sud avec des actifs sous gestion (AUM) supérieurs à 270 milliards ; Taïwan au-delà de 260 milliards, avec le lancement d’un ETF sur les cryptomonnaies ; Hong Kong avec des actifs sous gestion (AUM) supérieurs à 100 milliards.

Bilan des prévisions 2025 : ce qui s’est réalisé

Le rapport consacre une section à l’analyse des prévisions formulées l’année dernière.

Confirmées (sélection) : expansion des ETF crypto au comptant aux 11 principaux actifs numériques ; conversion en ETF des stratégies multi-crypto de Grayscale et Bitwise ; autorisation par la SEC des opérations en nature pour les ETP crypto (juillet 2025) ; les ETF actifs américains représentant plus de 34 % des flux totaux ; le franchissement du seuil de 1 000 milliards pour les ETF actifs américains (26 mars 2025) ; l’entrée sur le marché des ETF d’Apollo, de Lazard et de Russell Investments ; en Europe, le franchissement de 3 200 milliards d’actifs sous gestion et 508 nouveaux produits ; l’acquisition d’AXA IM par BNP Paribas ; la CBI irlandaise a assoupli les exigences de transparence sur le portefeuille ; dans la région APAC, la Chine a dépassé le Japon en tant que premier marché régional des ETF.

Prédictions erronées ou partiellement manquées : les actifs numériques n’ont pas dépassé ceux des métaux précieux (qui ont connu une année exceptionnelle, avec une performance de +50 % et des flux 12 fois supérieurs à ceux de 2024) ; les obligations gérées activement n’ont pas atteint la parité avec les obligations gérées passivement (elles s’en approchent, mais pas encore) ; en Europe, aucun émetteur n’a obtenu l’autorisation pour un ETF tokenisé ; aucun gestionnaire d’ETF n’a ajouté de classe d’actions non cotée à sa gamme d’ETF.

Infrastructure : le facteur déterminant

Tant le rapport de State Street que les contributions des acteurs de l’écosystème — DTCC, Clearstream, SIFMA, Deutsche Börse, London Stock Exchange, SIX Group — convergent sur un point : la croissance future dépendra de l’évolution de l’infrastructure post-négociation.

En Europe, Clearstream souligne la nécessité d’une approche intégrée qui relie les modèles de règlement internationaux et nationaux (ICSD et T2S), renforce les outils d’atténuation des défaillances et prépare le marché au passage au régime T+1. Euronext a lancé la plateforme Euronext ETF Europe afin de réduire la fragmentation du marché européen.

Aux États-Unis, la DTCC adapte Fund/SERV afin d’automatiser les conversions entre les catégories de fonds communs de placement et les ETF. En Europe, seuls 23 % des gestionnaires déclarent être en mesure de prendre en charge de manière autonome le lancement d’un ETF actif, 60 % affirment devoir accélérer leurs processus, et 93 % prévoient de recourir davantage à des sociétés de gestion tierces au cours des trois prochaines années.

Les voix de l’écosystème

Le rapport rassemble les contributions d’avocats, de bourses, de plateformes de distribution et d’opérateurs de marché qui s’accordent sur certaines priorités pour 2026 : la gestion des conflits d’intérêts liés aux classes d’actions d’ETF dans les canaux de distribution traditionnels (le modèle de rémunération basé sur les commissions 12b-1 ne s’adapte pas directement aux ETF) ; l’intégration post-négociation en Europe comme condition préalable à l’évolutivité ; la croissance des ETF actifs en Australie, qui pourrait marquer un tournant (avec des estimations de 10 milliards d’afflux) ; la préparation opérationnelle du marché comme exigence non négociable pour ceux qui souhaitent entrer dans le secteur.

Conclusion

Le «2026 Global ETF Outlook» de State Street ne conteste pas la trajectoire de croissance du secteur. Il la confirme, au contraire, avec des données précises et des prévisions chiffrées. La nouveauté réside dans l’importance accordée aux facteurs opérationnels : gestion de la liquidité, capacité d’exécution, infrastructure de distribution. Ceux-ci sont devenus des facteurs de différenciation au même titre que la capacité à innover sur le produit. Les ETF ne sont plus seulement un instrument d’investissement. Ils sont devenus une infrastructure porteuse des portefeuilles et des marchés.

Source: ETFWorld.fr